君润宜保东海研究 | 总量：能源价格拖累通胀降温——海外观察：美国2026年6月CPI数据

（来源：东海研究东海研究）

证券分析师：

刘思佳，执业证书编号：S0630516080002

邮箱：liusj@longone.com.cn

// 报告摘要 //

事件：当地时间7月14日，美国劳工局公布2026年6月美国CPI数据。美国6月未季调CPI同比3.5%，预期3.8%，前值4.2%；核心CPI同比2.6%，预期2.8%，前值2.9%。季调后CPI环比-0.4%，预期-0.1%，前值0.5%；核心CPI环比0.0%，预期0.2%，前值0.2%。

核心观点：美国6月CPI超预期回落，能源价格成为最大拖累项，拖累CPI环比0.43pct，基本可以解释6月CPI环比的降幅。核心商品价格继续降温，环比连续两个月下跌。受住房价格等拖累，核心服务环比也有所降温，但同比仍有粘性。数据公布后，美股纳指标普500指数高开，美债收益率、美元指数回落，黄金走高，市场交易加息预期减弱。近期美伊冲突重燃，油价有所反弹，总体来看油价中枢可能难以回到冲突发生前，这意味着后续美国通胀放缓的斜率也会有所收敛，美联储主席沃什在当日提交给国会众议院的证词中重申抗通胀立场，避免通胀预期抬头。不过美国就业市场处于供需双降下的平衡，基准情形下，美联储年内按兵不动的概率仍然较大。

能源价格成为最大拖累项。6月能源价格环比-5.7%，前值3.9%，拖累CPI环比0.43pct，基本可以解释6月CPI环比的降幅；同比也从高位回落至15.7%，低于4月时的水平。其中，能源商品环比-9.5%，由于国际原油价格的回落，美国汽油价格6月内连续4周回落；能源服务价格回落幅度小于能源商品，其中电力由前值的0.6%降至-1.0%，燃气由-0.5%升至0.5%，可能受美国LNG出口增长，国内供给偏紧推升价格的影响。食品价格环比涨幅持平于前值的0.2%，同比继续小幅回落，CRB食品现货价格指数显示食品价格可能年底前仍有下行压力。

核心商品价格继续降温。6月核心商品价格环比-0.1%，连续两个月下跌，同比也降至0.8%。主要分项中，服饰、二手车和卡车环比转负，分别降至-0.6%和-0.2%，前者可能受上游成本价格下降影响，后者从曼海姆二手车价格指数的前瞻性来看，同比可能延续负增长。新车价格环比0.0%，但三个月环比折年率仍只有-1.98%；医疗用品环比降幅收窄，但同比降幅仍在扩大，形成拖累。

核心服务环比也有所降温，但同比仍有粘性。6月核心服务价格环比0.0%，前值0.3%，显示环比进一步降温。权重占比最高的住房分项环比降至0.1%，为2021年1月以来最低，对CPI环比的拉动较上月减少0.07pct，不过从同比来看，3.3%的增速仍有一定粘性；其中房租价格环比由前值的0.4%降至0.1%，业主等效租金由前值的0.3%降至0.2%。运输仍受汽车保险的拖累，环比仍维持负增长。娱乐受暑期消费旺季影响，在核心服务主要分项中涨幅居前，环比0.3%。教育和通信大幅转降至-0.8%，原因在于通信受上游能源成本的压力减轻影响，因此5-6月存在明显波动。医疗服务由前值的0.5%降至-0.1%。

后续能源价格仍有反弹可能，鹰派联储旨在避免通胀预期抬头。6月美国CPI降温，主要受能源价格回落的影响，核心CPI也有所降温，核心商品未受到此前能源价格上涨的扩散传导影响，而核心服务受住房拖累，环比也在降温，但同比仍有粘性。数据公布后，美股纳指标普500指数高开，美债收益率、美元指数回落，黄金走高，市场交易加息预期减弱。近期美伊冲突重燃，油价有所反弹，总体来看油价中枢可能难以回到冲突发生前，这意味着后续美国通胀放缓的斜率也会有所收敛，美联储主席沃什在当日提交给国会众议院的证词中重申抗通胀立场，避免通胀预期抬头。不过美国就业市场处于供需双降下的平衡，基准情形下，美联储年内按兵不动的概率仍然较大。

风险提示：中东冲突导致美国通胀上行超预期，居民消费持续低迷或拖累美国经济。

// 报告信息 //

证券研究报告：《能源价格拖累通胀降温——海外观察：美国2026年6月CPI数据》

对外发布时间：2026年07月15日

报告发布机构：东海证券股份有限公司

// 声明 //

一、评级说明：

1.市场指数评级：

看多—未来6个月内沪深300指数上升幅度达到或超过20%

看平—未来6个月内沪深300指数波动幅度在-20%—20%之间

看空—未来6个月内沪深300指数下跌幅度达到或超过20%

2.行业指数评级：

超配—未来6个月内行业指数相对强于沪深300指数达到或超过10%

标配—未来6个月内行业指数相对沪深300指数在-10%—10%之间

低配—未来6个月内行业指数相对弱于沪深300指数达到或超过10%

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3.公司股票评级：

买入—未来6个月内股价相对强于沪深300指数达到或超过15%

增持—未来6个月内股价相对强于沪深300指数在5%—15%之间

中性—未来6个月内股价相对沪深300指数在-5%—5%之间

减持—未来6个月内股价相对弱于沪深300指数5%—15%之间

卖出—未来6个月内股价相对弱于沪深300指数达到或超过15%

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二、分析师声明：

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑，采用合法合规的数据信息，审慎提出研究结论，独立、客观地出具本报告。

本报告中准确反映了署名分析师的个人研究观点和结论，不受任何第三方的授意或影响，其薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。

署名分析师本人及直系亲属与本报告中涉及的内容不存在任何利益关系。

三、免责声明：

本报告基于本公司研究所及研究人员认为合法合规的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究人员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表东海证券股份有限公司，或任何其附属或联营公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。在法律允许的情况下，本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。

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本报告仅供“东海证券股份有限公司”客户、员工及经本公司许可的机构与个人阅读和参考。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何机构和个人的投资建议，任何形式的保证证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本公司客户如有任何疑问应当咨询独立财务顾问并独自进行投资判断。

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